限制模范又来？大基金三期入场，居品周期与库存周期向好，关连ETF涵盖竣工产业链的优质标的

（原标题：限制模范又来？大基金三期入场，居品周期与库存周期向好，关连ETF涵盖竣工产业链的优质标的）

近日，好意思国政府晓谕了新一轮对华出口限制模范，半导体再次被推优势口浪尖。

联储证券研报指出，半导体产业链部分法子诚然短期内仍然承压，但行业参预到上行周期态势基本清明。2024年7月1日半导体指数PB为3.31，处在历史低分位，安全边缘较高，半导体ETF是投资半导体竣工产业链的优质标的，值得热心。

1、周期视角下拐点渐明，居品与库存周期向好

联储证券指出，半导体周期是由四重周期嵌套酿成的，包括中长周期的居品周期及本钱开支周期，中短周期的库存周期，以及不定长的技能周期。咱们复盘了本轮半导体周期，判断本轮周期是由居品周期和库存周期主导酿成的恶果。

中好意思两国的半导体指数在2020-2022年区间内走势基本稳妥众人半导体基本面的变化情况，参预到2023年后中好意思半导体指数走势大相径庭，以2023年1月1日启动讨论，截止2024年6月30日，申万半导体指数累计涨幅为-19%，而费城半导体指数累计涨幅达119%。

联储证券指出，好意思股和A股的互异最主要的原因是好意思股在生成式AI爆发影响下产业链最初受益。A股半导体指数的下落主要源于利润走低。相悖，好意思股费半的飞腾则源于估值利润的共振。

一般来说，A股半导体市集的趋势变化需要点不雅察方针功绩的变化，即居品销售额情况的变化，而咱们判断在近三年以及明天两年影响居品销售额的三重中枢身分为：周期，战略与大基金的入场。

联储证券以为现时正处于新一轮半导体周期的铺垫阶段，明天跟随AI技能的蜕变与诓骗场景的普及，咱们预测半导体的居品周期有望逐渐走出底部。

此外，自2021年启动，半导体参预了新一轮的库存周期。在2024年现时节点下，资历了23H2的执续去库，咫尺半导体行业正处在去库阶段的尾声，24H2需求或将改善，有望带动半导体重新回到量价王人升的新库存周期上。

2、大基金三期助力国产起飞，并购有望如虎添翼

据天眼查清楚，国度大基金三期（国度集成电路产业投资基金三期股份有限公司）于5月24日讲求缔造，注册本钱达3,440亿元东谈主民币，高于大基金一、二期之和。

东莞证券指出，国产替代参预深水区，大基金三期有望加快“卡脖子”法子杀青技能干预。大基金三期的投资认识对于我国半导体行业投资与发展具备教唆兴趣，通过市集化、专科化运作，迷惑社会本钱，援救集成电路制造、野心、封装测试、装备、材料等范围的发展，助力杀青自主可控和技能创新。

咫尺半导体范围的国产替代已参预深水区，参考前两轮大基金投资的认识，咱们以为大基金三期可能投向国产替代比例较低的“卡脖子”范围，如先进制程产业链、存储芯片产业链、自给率较低的半导体拓荒与材料品类等，关连产业有望迎来加快发展的机遇。

2024年9月24日，证监会发布《对于深入上市公司并购重组市集改良的意见》，坚执市集化认识，更好领会本钱市集在企业并购重组中的主渠谈作用，其中率领了2个并购重组的认识：跨行业并购-转型新质坐蓐力，以及优秀上市公司并购进步产业荟萃度并作念大作念强。

海通证券(600837)指出，明天1-2年半导体范围的并购重组案例将欺压出现，包括褪色实控东谈主的体外金钱注入、现款支付+刊行股份/可交换债券等形势购买非褪色实控东谈主关连金钱。半导体拓荒行业"大国重器"，在科罚"卡脖子"关节技能难关的配景下，国内优秀的半导体拓荒上市公司在欺压进行技能研发迭代的同期，有望通过并购重组一些具有技能创新性、居品协同性的公司，执续作念大作念强、进步竞争力。

3、半导体行业ETF值得热心

联储证券指出，半导体产业链部分法子诚然短期内仍然承压，但精深法子在H2均有望迎来执续增长或筑底拐点，行业参预到上行周期态势基本清明。现往往点下（20240701）申万半导体指数PB为3.31，历史分位数为6.61%，安全边缘相对较高，值得对竣工的半导体行业加以热心，而ETF是温暖此需求的较好标的。

咫尺市集上半导体关连ETF挂钩的指数共有八个，全市集追踪上述指数的半导体关连ETF基金共23只，估计基金范围为714.6亿元。半导体关连指数基本贵府：

以指数辞别角度，指数挂钩ETF估计基金范围最大的为国证半导体芯片指数，估计275.99亿元，中证全指集成电路指数最小，估计范围为0.78亿元。本褪色指数内均领会为“虹吸效应”，由一只基金收受了大部分投资资金。