市值管制“破局”上市公司动起来

11月21日，华北地区某上市公司董事会办公室的使命主说念主员周智目击公司股价再次跌破2元的心境关隘，他那颗刚要放下的心，再次病笃起来。

下半年运转，这家上市公司的股价不时下落，激励投资者的任意性抛售。该公司股价仿佛被一股无形的力量牵引，握住滑落，一度跌至1元/股以下。出乎不测的面值退市风险，袒护在这家上市公司的头上。

9月24日以来，相关部门推出的超预期政策“组合拳”给A股带来一场狂欢。股市飞快回暖，该公司的股价也运转大幅反弹。

11月15日，中国证券监督管制委员会（下称“证监会”）制定《上市公司监管指引第10号——市值管制》（下称《指引》），自觉布之日起实施。《指引》要求上市公司以提高公司质地为基础，耕作策动后果和盈利才气，并结合执行情况照章合规愚弄并购重组、股权激励、职工持股策画、现款分成、投资者关系管制、信息浮现、股份回购等时势，推动上市公司投资价值合理反馈上市公司质地。这是监管层初次以文献时势对上市公司市值管制进行圭表和率领。

手脚董事会办公室的一员，周智肩负市值管制这项伏击职责。

《指引》发布后，周智所在的公司把柄《指引》的具体详情进行了深切对照和议论，在此基础上制定了初步的市值管制策画。该策画涵盖多个要道界限，以确保公司市值的强健和耕作。具体来说，策画包括以下几个方面：投资者关系管制、信息浮现、股份回购等步履。

“公司管制层但愿通过这些步履，耕作公司的策动后果和盈利才气，推动投资价值合理反馈公司质地，进而达成对投资者的保护。”周智说。

《指引》忽视具体要求

周智所在公司的功绩一直保持苍劲的增长态势，各项财务宗旨强健、健康，资产欠债结构握住优化，关联词二级市集股价与公司基本面出现“背离”，公司市净率恒久处于“破净”气象。

这也给该公司的市值管制带来了挑战。《指引》明确对恒久破净公司浮现估值耕作策画等作出有意要求，并将一系列权责落在上市公司董监高身上。

周智默示，公司已接纳管制层增持、股票回购、现款分成等各项步履，全力和洽和耕作公司股价。

近日，该公司不仅制定了初步的市值管制策画，而且正在策画与券商合营，就如安在新规出台后进行市值管制进行专科沟通。

“市值管制”这一想法领先出当今2005年的股权分置改良时期。近二十年后，2024年4月，新“国九条”忽视：应推动上市公司耕作投资价值。9月24日，证监会草拟有意针对市值管制关连议题的《指引》征求意见稿，并向社会公开征求意见。仅用时50多天，《指引》颁布并实施。

《指引》认知，市值管制，是指上市公司以提高公司质地为基础，为耕作公司投资价值和股东酬劳才气而实施的计谋管制步履。举座来看，《指引》共十五条，明确了市值管制的界说、关连主体的包袱义务、主要指数成份股公司和恒久破净公司的非凡要求以及阻止事项。

从详情来看，《指引》要求上市公司以提高公司质地为基础，耕作策动后果和盈利才气，并结合执行情况照章合规愚弄并购重组、股权激励、职工持股策画、现款分成、投资者关系管制、信息浮现、股份回购等时势，推动上市公司投资价值合理反馈上市公司质地。此外，《指引》明确了上市公司董事会、董事和高档管制东说念主员等关连方的包袱，并对主要指数成份股公司制定市值管制轨制、恒久破净公司浮现估值耕作策画等作出有意要求。同期，《指引》明确阻止上市公司以市值管制为名实施行恶违法步履。

华西证券合计，《指引》有意于冲破上市公司“条件不允许，难以推行”的固有借口，继而使其切实履行市值管制新规，提高市值管制水平，更好和洽投资者利益，助力成本市集沉肃肃康发展。

一位西北地区上市公司的董秘向经济不雅察报默示，《指引》在市值管制方面愈加强调对投资者的嗜好。夙昔，市集更多地被视为一个地说念的融资场地，当今则愈加倡导对投资者的酬劳。关于那些恒久不手脚的公司，新规忽视了强制要求，非常是那些市净率低于行业平均水平的公司，必须得忽视具体的估值耕作决议。

“新规还明确了上市公司管制层的包袱，饱读吹通盘关连方愈加积极配合，共同推动市值管制的实施。”该董秘称。

国浩金融证券合规业务委员会主任黄江东合计，《指引》的章程相比平日、要求内容以原则性章程为主，再加上市值管制本人是一个复杂、系统的管制行为，在穷乏实践教养的情况下，若何具体落地推行将会是个不小的挑战。诚然，这也为上市公司市值管制提供了空间和契机，上市公司不错在《指引》框架下积极探索和尝试，况且在此经过中蓄积的实践教养不错反向推动法律解释将来的细化和完善。

“要道时期”

《指引》让面对面值退市风险的上市公司迎来“要道时期”——这些公司需要拿出具体步履来作念好市值管制。

2024年以来，周智所在公司的股价沿路走低，直面股价1元退市的风险。周智回忆，该公司早早就打响了市值管制的“保卫战”。

下半年以来，该公司多方交流寻求惩处决议。不仅邀请监管机构、投资者、媒体到公司实地调研窥察，就若何优化耕作公司价值和估值体系进行交流，还用增强信息浮现、高管增持、股份回购、现款分成、资产重组等时势和洽市值、增强投资者信心。周智称，跟着《指引》的出台，公司将握住强化投资者关系，进一步加大与市集对接和交流力度，通过正当合规的价值传播推介策略，展示公司内在价值，促使股价合理反馈公司投资价值。

9月24日，中国东说念主民银行行长潘功胜默示，创设股票回购增持专项再贷款，指引银行进取市公司和主要股东提供贷款，营救回购和增持股票。

9月24日，一系列提振经济和股市的政策组合拳，让A股追念进取，掀翻一轮高涨行情。周智所在公司的股价不时走高，面值退市的危险暂时化解。

11月21日，该公司股价再次跌至1元至2元隔邻，这意味着市值管制的“保卫战”再次打响。

周智合计，此刻必须接纳破坏步履来和洽公司市值和投资者信心。跟着《指引》的阐扬出台，该公司一经准备通过包括并购重组、投资者关系管制、股份回购等时势，加强市值管制，向市集传递公司价值被低估的信号。

《指引》的出台也引起了投资者的柔和。

11月21日，有投资者向特变电工（600089.SH）发问，证监会的市值管制指引阐扬出台了，求教贵司董事长及高管有何具体响应指引的步履以及公司关连轨制的制定发布策画是什么？

特变电工默示，公司将把柄《上市公司监管指引第10号—市值管制》并结合公司执行情况制定市值管制轨制，履行董事会决策门径并公告。

11月22日，特变电工的市净率为1.06，股价为13.53元，总市值为683.67亿元。

净值迎设立

在议论机构看来，《指引》落地后，部分低估值的绩优股，以及恒久破净的银行、央国企等个股或将迎来估值设立。

华龙证券合计，《指引》的关连要求将助力于市净率相对较低的上市银行加强分成和增持回购，迟缓耕作估值水平。同期，部分上市银行是主要指数核心因素股。主要指数因素股被纳入市值管制的要求，这将有助于恒久资金入市，蜿蜒助力银行等高股息板块。

华龙证券称，近期化债或将影响银行净息差和信贷增速，但在保持银行合理的息差水平布景下，银行资产质地改善将灵验耕作银行将来的信贷投放节拍，上市银行板块估值有望受益于资产结构改善而迟缓耕作。银行板块迎来恒久投资着实立机遇期。

在央国企方面，2024年以来，证监会、国资委等部门推出多项市值管制要求，其中包括将市值管制纳入央国企负责东说念主窥察，对部分公司要求浮现市值管制策画，以及严格打击罪人“伪市值管制”等。

把柄华西证券统计，法规11月15日，A股恒久破净公司有212家，占A股总市值比重的15%。分企业性质看，在恒久破净公司中，央国企占比跳跃60%；分行业看，恒久破净公司结合在银行、房地产、建筑掩饰、交通运输、钢铁等行业。

2024年以来，成本市集化改良深化和国资委对市值管制的柔和，正指引稠密央国企积极接纳步履推动价值耕作。并购重组是推动上市公司投资价值耕作的伏击时刻。招商证券据Wind统计，2024年，上市国企已开展22项要紧重组神志；在中国船舶与中国重工开展汲取吞并等事件推动下，9月上市国企要紧重组限度达1151.5亿元，创2022年以来单月新高。9月30日，电投产融公告拟刊行股份注入国度电投集团的核电资产并剥离金融资产。国度电投集团将电投产融打造为核电运营资产整合平台的举措，是央国企推动价值耕作的最新实践。

星河证券合计，银行、央国企的属性超过，将显耀受益本轮改良红利：上市银行多由汇金和场所国资控股，在成本市蚁集占据伏击地位。在A股上市公司中，银行市值占比跳跃20%，孝顺央国企近半利润。银行在推动改良、耕作自身核心竞争力的同期也增多优质金融资源供给，助力其他央国企深化改良，有意于达成自身和央国企举座板块策动功绩和估值耕作的同频共振。“历次央国企改良均能催生主题行情，但银行阐扬存所分化，此前改良阶段的行情相较主题催化，与经济周期、不良风险、宏不雅政策、策动基本面关连性更高。但新一轮央国企改良开启，‘中特估’主题升温，市值管制力度加大，价值策动迟缓成为提振银行板块估值核心的核心执手，以国有大步履首的板块行情已有突显。”星河证券称。

警惕内幕往还

上述西北地区上市公司的董秘向经济不雅察报默示，在市值管制方面，此前，监管机构莫得提供细化的章程，这导致个别上市公司在市值管制的实践中打擦边球，甚而波及内幕往还等行恶违法步履。

2024年1月，证监会发布的一份行政处罚决定书，揭露了私募基金、上市公司执行按捺东说念主，以及居间东说念主三者以市值管制合营为名，共同掌握上市公司股价的行恶案件。

决定书认知，三名当事东说念主离别是：劲拓股份（300400.SZ）执行按捺东说念主、时任劲拓股份董事长吴限、深圳市君如资产管制参谋人有限公司董事长陈磊、深圳市汇海宏融投资发展有限公司董事长林建武。吴限授意公司东说念主员议论券商等机构的分析师，配合上市公司的利好公告频频发布要道事项点评、深度诠释等，诱骗投资者买入劲拓股份；陈磊则指使属下职工在东方钞票网的“劲拓股份”股吧发帖、辩论，开拓投资者买入。他们利用资金上风、持股上风、信息上风影响股价。

证监会认定上述步履组成掌握证券市集步履，充公行恶所得共计1.65亿元，并处以4.96亿元的罚金，行恶所得及罚金总共6.61亿元。陈磊和吴限在涉案掌握步履中起主要作用，行恶情节严重，离别被接纳5年市集禁入步履。

浙江天册（深圳）讼师事务所高档参谋人金祥慧默示，市值管制的正确时势是不直给与制市值。有东说念主将市值陋劣贯通为上市公司股本乘以股价之积。在国内刻下所处的估值才气弱灵验市蚁集，股本乘以股价之积仅仅市值的外皮阐扬，市值的内在实质是公司概括请示或价值的结合体现。也有东说念主把管制市值等同于管制股价。市值管制着实需要柔和股价，但柔和毫不就是直给与制甚而掌握。因为股价是由市集自觉酿成的，不可、不可，也阻难许上市公司直给与制。

上述西北地区上市公司的董秘合计，这次监管明确忽视要对市值管制进行圭表，同期饱读吹上市公司通过并购重组来消化存量企业，以及通过现款分成、回购等时势耕作投资者的参与感和酬劳感。这么的政策旨在指引上市公司愈加嗜好投资者利益，通过正当合规的时势耕作公司价值，从而促进成本市集的健康发展。

北京大成讼师事务所成本市集行委会牵头东说念主马宏伟讼师合计，市值管制，手脚上市公司矢志耕作发展质地的要道“靶向点”，其实质在于通过科学管制与计谋有策画，推动公司价值的不时增长。它绝非某些行恶违法步履的“遮羞布”，而是企业诚信策动、合规发展的有劲解释。市值管制的信得过价值，在于指引上市公司在正当合规的框架内，通过优化资源确立、耕作治理水平、强化信息浮现等步履，达成公司价值的最大化，从而得回市集认同。

（应受访者要求，文中周智为假名）